Zcash tiến vào Phố Wall qua ETF: Quy định và quyền riêng tư sẽ gặp khó khăn?

Zcash, một đồng tiền bảo mật, đang cố gắng thâm nhập vào thị trường chứng khoán với việc phát hành ETF đầu tiên trên NYSE Arca (mã ZCSH). Sự kiện này đặt ra câu hỏi liệu công nghệ được thiết kế cho sự riêng tư có thể tồn tại trong một hệ thống tài chính được quản lý chặt chẽ hay không. Bài viết khám phá cách thức hoạt động của ETF Zcash và những thách thức mà nó đối mặt trong việc duy trì quyền riêng tư.

Các điểm chính

Grayscale đang muốn niêm yết ETF Zcash, mở ra cơ hội cho nhà đầu tư tiếp cận với đồng tiền bảo mật này.
ETF sẽ tuân thủ các quy định nghiêm ngặt, nhưng liệu điều này có làm mất đi tính riêng tư của Zcash?
Sự phổ biến của Zcash trong cộng đồng đầu tư là có thật, nhưng câu hỏi lớn vẫn là liệu sản phẩm này đủ hấp dẫn cho các nhà đầu tư tổ chức.
Những rào cản về quy định và cách thức hoạt động của ETF có thể hạn chế khả năng giao dịch riêng tư cho nhà đầu tư.

Zcash đang thâm nhập thị trường ETF

Grayscale, một công ty đầu tư nổi tiếng, đã đưa ra đề xuất niêm yết ETF Zcash (ZCSH) trên sàn NYSE Arca, được coi là bước đi đầu tiên đầy quyết tâm để đưa một đồng tiền bảo mật vào lĩnh vực tài chính truyền thống. Đây chính là một bài kiểm tra căng thẳng cho câu hỏi liệu quyền riêng tư có thể được duy trì trong một hệ thống tài chính nghiêm ngặt hay không.

Tình hình hiện tại của Zcash

Sau khi bắt đầu năm 2025 với mức giá 30 USD, ZEC đã trải qua những biến động thú vị, đạt mức cao 700 USD vào tháng 11, một trong những đợt tăng giá ấn tượng nhất trong năm (+730% YTD). Sự gia tăng này thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư tổ chức, họ sẵn lòng mua ZEC với số lượng lớn.

Zcash cho phép người dùng lựa chọn giữa địa chỉ minh bạch và địa chỉ bảo mật, sử dụng zk-SNARKs để chứng minh tính hợp lệ mà không tiết lộ thông tin chi tiết. Tuy nhiên, những tính năng này không thể hiện rõ trong ETF, nơi mọi giao dịch đều phải tuân thủ quy định và được xác minh danh tính.

Hệ thống ETF và những thách thức liên quan

Grayscale đã lập hồ sơ để tạo quỹ bằng tiền mặt ngay từ đầu, thay vì trực tiếp sử dụng ZEC. Điều này giúp bỏ qua những vấn đề về tính riêng tư nhưng cũng làm giảm đi tính năng độc đáo của Zcash. Với giá trị ZEC cao hơn hàng trăm USD so với đầu năm, việc cho phép người khác quản lý lưu ký, khóa và rủi ro sàn giao dịch cũng trở nên hấp dẫn hơn.

Tuy nhiên, nếu các AP muốn giao dịch hoặc hoàn trả ZEC, họ sẽ phải sử dụng địa chỉ minh bạch, vì các giao dịch shielded gây khó khăn cho việc kiểm toán. Tính riêng tư chỉ tồn tại dưới hình thức lý thuyết trong bối cảnh ETF.

Quy định và quyền riêng tư - Một cuộc đối đầu

Hệ thống tuân thủ trong hồ sơ ETF như những chiếc nhãn cảnh báo. Coinbase Custody giữ khóa, Coinbase đóng vai trò prime broker và BNY Mellon là đơn vị quản lý sản phẩm. Tất cả đều phải tuân thủ quy định KYC và OFAC nghiêm ngặt. Ngay cả khi giao dịch shielded là khả thi về mặt kỹ thuật, thực tế thì không hỗ trợ cho nó.

Các cơ quan quản lý không phản đối quyền riêng tư, nhưng họ lo ngại về sự mờ ám trong các sản phẩm tài chính. Một khi ZEC hoạt động như một tài sản crypto thông thường trong ETF, có thể nhận được sự chấp thuận, nhưng điều không thể chấp nhận là sự xuất hiện của tài sản chưa xác minh bị rò rỉ vào thị trường.

Ai là khách hàng của Zcash ETF?

Sản phẩm ETF Zcash không phải dành cho những ai theo chủ nghĩa cực đoan về quyền riêng tư. Nó hướng tới các nhà đầu tư tổ chức, những người muốn theo dõi giá trị của một đồng coin có liên quan đến quyền riêng tư mà không cần tham gia vào các giao dịch bảo mật.

ETF ZCSH phục vụ cho những quỹ không muốn chịu rủi ro liên quan đến các giao dịch shielded và cho các nhà giao dịch cần thanh khoản và biên độ hẹp. Điều này tạo ra một nghịch lý khi quyền riêng tư trở thành vấn đề đầu tư phổ biến hơn là thuộc tính vốn có của đồng coin.

Kết luận

Dự án ETF Zcash của Grayscale cho thấy rằng quyền riêng tư có thể là một yếu tố quan trọng trong đầu tư nhưng lại không nhất thiết phải là một tính năng thiết yếu trong cách thức hoạt động. ETF không dạy cho Phố Wall cách sử dụng quyền riêng tư mà chỉ cho thấy rằng quyền riêng tư sẽ không bị mất đi. Với đà tăng trưởng từ mức thấp đến vốn hóa lớn, người dùng đang sẵn sàng “bỏ phiếu” cho sự quan trọng của quyền riêng tư trong tương lai của tài chính on-chain.