Bitcoin Market Sends Defensive Signals, Hedging Demand Hits Record High: VanEck

Báo cáo mới nhất từ VanEck chỉ ra rằng thị trường quyền chọn Bitcoin đang thể hiện những tín hiệu phòng thủ rõ rệt, khi nhà đầu tư gia tăng chi tiêu để bảo vệ mình trước rủi ro giảm giá, đặc biệt trong bối cảnh thị trường vừa trải qua đợt điều chỉnh mạnh.

Key Takeaways

Tín hiệu phòng thủ từ thị trường quyền chọn Bitcoin cho thấy nhu cầu hedging đang ở mức cao nhất.
Tỷ lệ put/call hiện đang cao nhất kể từ tháng 6/2021, cho thấy lo ngại về rủi ro giảm giá.
Chi phí bảo hiểm tăng cũng là dấu hiệu cho thấy nhà đầu tư đang tìm cách bảo vệ mình.
Hoạt động giao dịch on-chain giảm, nhưng nhà đầu tư dài hạn vẫn giữ vững vị thế.
Thị trường Bitcoin đang hồi phục sau đợt sụt giảm mạnh, mặc dù giá trung bình 30 ngày đã giảm 19%.
Biến động thực tế giảm mạnh từ 80 xuống gần 50, cho thấy hoạt động đầu cơ đã hạ nhiệt.
Nhà đầu tư đang tập trung vào hedging, với tổng hợp đồng quyền chọn tăng mạnh.
Chi phí phòng vệ cũng tăng cao, cho thấy sự lo ngại của nhà đầu tư.
Hoạt động on-chain giảm nhẹ, trong khi nhà đầu tư dài hạn giữ vững vị thế.

Thị trường quyền chọn phản ánh tâm lý lo ngại

Dữ liệu từ VanEck cho thấy nhà đầu tư đang rất thận trọng đối với rủi ro giảm giá. Tổng hợp đồng mở (Open Interest - OI) trong thị trường quyền chọn đã tăng lên 33,4 tỷ USD, kéo theo tỷ lệ put/call đạt đỉnh 0,84 và trung bình ở mức 0,77 — cao nhất kể từ tháng 6/2021.

Thực tế, tỷ lệ này nằm trong nhóm 91% cao nhất từ trước đến nay, cho thấy nhu cầu phòng ngừa rủi ro đang ở mức rất cao. Trong 30 ngày qua, tổng phí premium cho quyền chọn bán (put) khoảng 685 triệu USD, trong khi premium cho quyền chọn mua (call) lại giảm 12% xuống còn khoảng 562 triệu USD. Điều này cho thấy rằng dòng tiền đang nghiêng về bảo vệ downside thay vì đầu tư vào tiềm năng tăng trưởng.

Chi phí phòng vệ tăng mạnh, tín hiệu lịch sử đáng chú ý

Ngoài việc nhu cầu tăng, chi phí hedging cũng đang gia tăng. Premium của quyền chọn bán so với khối lượng giao dịch spot đã đạt mức cao kỷ lục khoảng 4 basis points — cao gấp 3 lần so với giai đoạn khủng hoảng Terra/Luna năm 2022.

Đặc biệt, biến động ngầm định của quyền chọn bán đang cao hơn đáng kể so với quyền chọn mua, với mức chênh lệch khoảng 17 điểm. Chỉ số skew này hiện nằm trong top 11% cao nhất kể từ năm 2019. Theo các dữ liệu lịch sử, những thời điểm thị trường quyền chọn thể hiện mức độ “sợ hãi” tương tự thường dẫn đến các đợt phục hồi. Trong 6 năm qua, khi skew nằm trong nhóm cao như hiện tại, Bitcoin ghi nhận mức tăng trung bình khoảng 13% trong 90 ngày tiếp theo và hơn 130% trong năm tiếp theo.

Hoạt động on-chain suy yếu, dòng tiền dịch chuyển sang phái sinh

Hoạt động on-chain hiện đang có dấu hiệu suy giảm, cho thấy sự dịch chuyển dòng tiền sang các nền tảng offchain như sàn giao dịch tập trung, thị trường phái sinh và các sản phẩm ETP. Điều này khiến cho dữ liệu on-chain không còn phản ánh đầy đủ hoạt động thị trường như ở các chu kỳ trước.

Nhà đầu tư dài hạn và thợ đào vẫn giữ thế cân bằng

Một điểm tích cực trong bối cảnh này là áp lực bán từ nhà đầu tư dài hạn đang có xu hướng giảm. Hoạt động phân phối từ các ví lâu năm cũng chậm lại, chứng tỏ nhóm này chưa có ý định thoát hàng mạnh mẽ. Trong khi đó, thợ đào vẫn phải đối mặt với áp lực lợi nhuận khi doanh thu đã giảm 11%, nhưng vẫn chưa có dấu hiệu gia tăng bán tháo. Dòng BTC chuyển lên sàn chỉ tăng nhẹ 1%, dù thực tế là họ đã bán gần như toàn bộ lượng BTC mới khai thác trong năm qua. Tổng lượng nắm giữ của thợ đào hiện khoảng 684.000 BTC, mặc dù đã giảm nhẹ theo xu hướng từ cuối năm 2023.

Cấu trúc thị trường: Thận trọng nhưng chưa tiêu cực

Tổng hợp dữ liệu hiện có cho thấy thị trường Bitcoin đang ở trong trạng thái thận trọng, mặc dù giá đã ổn định trở lại trong ngắn hạn. Tâm lý nhà đầu tư rõ ràng vẫn mang màu sắc phòng thủ. Tuy nhiên, theo các dữ liệu lịch sử, những giai đoạn “bi quan cực độ” như hiện tại thường gần với vùng đáy hơn là đỉnh, mở ra khả năng cho một chu kỳ phục hồi trong trung và dài hạn.