Các thợ đào Bitcoin cần giá trên 74.000 USD để đạt hòa vốn: Chi phí thực tế vượt quá 100.000 USD

Tóm tắt bài viết
Giai đoạn khai thác Bitcoin không chỉ dựa vào một con số chi phí duy nhất mà còn chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố. Chi phí điện, vận hành và kế toán đóng vai trò quan trọng trong quyết định liệu một thợ đào có thể đạt được lợi nhuận hay không. Mô hình chi phí khai thác Bitcoin của CryptoSlate cho thấy dưới điều kiện hiện tại, các thợ đào cần giá Bitcoin trên 74.444 USD để hòa vốn về vận hành và hơn 114.130 USD để hòa vốn về kế toán.

Key Takeaways

Chi phí khai thác BTC phụ thuộc vào nhiều yếu tố như điện năng, chi phí vận hành và kế toán.
Riot Platforms chỉ qua được ngưỡng hòa vốn điện năng với giá Bitcoin hiện tại (67.200 USD) nhưng chưa đạt được mức hòa vốn vận hành hay kế toán.
Cần giá Bitcoin ít nhất 74.444 USD để hòa vốn về chi phí vận hành và 114.130 USD để hòa vốn về kế toán.
Những yếu tố ảnh hưởng đến chi phí như hiệu suất máy đào, giá điện và phần thưởng khối là vô cùng quan trọng.

Chi phí khai thác Bitcoin: Mô hình phân tích

Chi phí khai thác Bitcoin thường được tóm gọn trong một con số duy nhất: “chi phí để đào 1 BTC”. Tuy nhiên, thực tế cho thấy con số này phụ thuộc vào nhiều lớp khác nhau trong mô hình kinh doanh. Trong lĩnh vực này, điện năng ảnh hưởng đến quyết định có nên hoạt động máy đào hay không. Chi phí vận hành là yếu tố quyết định năng lực hỗ trợ toàn bộ doanh nghiệp, trong khi đó, chi phí kế toán mới thực sự xác định xem công ty có báo cáo lợi nhuận hay không.

Để phân tích sâu hơn về các lớp chi phí này, CryptoSlate đã xây dựng một mô hình chi phí khai thác Bitcoin dựa trên nhiều yếu tố cơ bản như độ khó mạng, phần thưởng khối, phí giao dịch, hiệu suất của máy ASIC và giá điện. Mô hình này sử dụng dữ liệu chi phí cụ thể từ báo cáo tài chính của Riot Platforms, nhằm minh họa cách các yếu tố kinh tế hoạt động trong thực tế.

Kết quả nghiên cứu từ mô hình cho thấy, trong điều kiện mạng hiện tại, thợ đào có thể có doanh thu đủ để trang trải chi phí điện nhưng không đủ để bù đắp các chi phí vận hành và kế toán rộng hơn. Hoạt động khai thác của Riot tại Texas cho thấy một khoảng cách đáng kể giữa ba ngưỡng hòa vốn: hòa vốn điện năng, hòa vốn vận hành và hòa vốn kế toán – ngay cả khi giá Bitcoin đã hồi phục.

Phân tích 3 ngưỡng hòa vốn trong mô hình khai thác của Riot

Với giá Bitcoin khoảng 67.200 USD, Riot chỉ đạt được một ngưỡng hòa vốn và vẫn chưa vượt qua hai ngưỡng còn lại. Mô hình được xây dựng từ các thông số mạng hiện tại bao gồm:

Độ khó Bitcoin: 145.042.165.424.850
Phần thưởng khối: 3,125 BTC
Hiệu suất máy ASIC: khoảng 17–19 J/TH
Giá điện công nghiệp tại Texas: khoảng 0,0667 USD/kWh
Phí giao dịch trung bình: khoảng 0,02 BTC mỗi block.

Từ các giả định trên, mô hình xác định rằng:

622,95 sextillion hash cần thiết để khai thác một block
199,34 sextillion hash cho mỗi BTC
969,04 MWh năng lượng cần cho mỗi BTC.

Với mức giá điện này, chi phí điện để khai thác 1 BTC vào khoảng 64.635 USD. Ở mức giá Bitcoin 67.200 USD, biên lợi nhuận thực chỉ khoảng 2.565 USD mỗi BTC. Khi tính thêm chi phí vận hành (khoảng 9.809 USD mỗi BTC) dựa trên báo cáo của Riot, biên lợi nhuận vận hành trở thành âm 7.243 USD. Gộp cả chi phí khấu hao máy đào (khoảng 39.687 USD mỗi BTC), lợi nhuận kế toán giảm xuống âm 46.930 USD.

Điều này chỉ ra rằng, đối với các công ty đào Bitcoin quy mô lớn ở Mỹ, "chi phí đào 1 BTC" không thể được xem là một con số duy nhất mà cần xét ở ba lớp khác nhau:

Chi phí điện: xác định hoạt động máy đào trong ngắn hạn
Chi phí vận hành: phản ánh khả năng tự khai thác hỗ trợ doanh nghiệp
Chi phí kế toán: cho biết liệu doanh nghiệp có thật sự tạo ra lợi nhuận.

Thang hòa vốn của ngành đào Bitcoin

Mô hình chi phí cho thấy một “thang hòa vốn” rõ ràng thay vì một mức chi phí duy nhất:

Hòa vốn điện năng: 64.635 USD/BTC
Hòa vốn vận hành: 74.444 USD/BTC
Hòa vốn kế toán đầy đủ: 114.130 USD/BTC

Điều này có nghĩa là các công ty khai thác có thể đạt được biên lợi nhuận điện dương nhưng vẫn báo lỗ ở mức vận hành hoặc kế toán.

Phân tích các kịch bản giá Bitcoin

Mô hình cũng mô phỏng bốn kịch bản giá để minh họa cách thang hòa vốn này hoạt động. Trong trường hợp này, Riot ghi nhận lỗ ở mọi cấp độ:

Biên điện năng: -15.635 USD/BTC
Biên vận hành: -25.443 USD/BTC
Lợi nhuận kế toán: -65.130 USD/BTC.

Ở mức giá Bitcoin 67.200 USD, Riot chỉ vừa mang lại lợi nhuận hòa vốn điện năng:

Biên điện: +2.565 USD
Biên vận hành: -7.243 USD
Lợi nhuận kế toán: -46.930 USD.

Khi giá Bitcoin tăng, một kịch bản tiếp theo cho thấy:

Biên điện: +15.365 USD
Biên vận hành: +5.557 USD
Lợi nhuận kế toán: -34.130 USD.

Điều này cho thấy công ty bắt đầu có lãi ở mức vận hành nhưng vẫn chưa tạo ra lợi nhuận trên báo cáo tài chính. Chỉ khi giá Bitcoin vượt qua khoảng 126.000 USD, cả ba lớp lợi nhuận mới đồng thời chuyển sang dương.

Chi phí khấu hao: Vai trò và ảnh hưởng

Chi phí khấu hao của Riot được xem là chi phí không dùng tiền mặt và thường được phân bổ theo vòng đời máy đào khoảng ba năm. Dù đây không phải là dòng tiền thực tế trong ngắn hạn, nhưng nó vẫn là một yếu tố quan trọng vì các công ty khai thác Bitcoin niêm yết phải báo cáo lợi nhuận chính xác trên báo cáo tài chính, phải thay thế máy đào theo chu kỳ và chi trả các chi phí doanh nghiệp khác.

Do đó, câu hỏi quan trọng không chỉ là “thợ đào có lãi hay không”, mà còn là họ đang xem xét lợi nhuận theo lớp nào: điện năng, vận hành hay kế toán.

Dự báo đến kỳ halving tiếp theo vào năm 2028

Mô hình chi phí cũng được sử dụng để dự báo khai thác đến kỳ halving tiếp theo dự kiến vào năm 2028. Dựa trên báo cáo tài chính mới nhất của Riot và giả định rằng:

Hashrate tự khai thác đạt 38,5 EH/s
Tăng lên 45 EH/s vào ngày 31/3/2026
Sau đó giữ ổn định đến giai đoạn halving tiếp theo.

Mô hình không cố gắng tái tạo toàn bộ thị trường mà chỉ nắm giữ các thông số kinh tế trên mỗi BTC hiện tại, đồng thời mở rộng theo lộ trình hashrate tự khai thác mà Riot đã công bố. Đây là một bài kiểm tra kịch bản tập trung vào đòn bẩy vận hành của doanh nghiệp — mức độ nhạy cảm với biến động giá Bitcoin sẽ trở nên rất rõ ràng.

Hãy luôn theo dõi tình hình để cập nhật các thay đổi trong lĩnh vực khai thác Bitcoin!