Chiến Lược Của Strategy Trong Việc Sở Hữu 225.000 Bitcoin Năm 2025

Trong năm 2025, công ty Strategy đã thực hiện một bước đi chưa từng thấy trong giới đầu tư, kiểm soát gần như toàn bộ nguồn cung Bitcoin mới bằng cách mua sắm nhiều hơn lượng coin mà toàn bộ mạng lưới khai thác toàn cầu sản xuất trong một năm.

Key Takeaways

Tình hình tài chính: Strategy đã mua 225.027 BTC, nâng tổng số nắm giữ lên 672.497 BTC.
Giá cổ phiếu: Giá cổ phiếu của Strategy giảm 52%, tạo ra sự tách biệt giữa giá trị cổ phiếu và tài sản Bitcoin.
Tháo dỡ giao dịch: Các nhà đầu tư đã chuyển từ giao dịch cổ phiếu sang mua Bitcoin trực tiếp thông qua ETF.
Nợ doanh nghiệp: Thị trường đã điều chỉnh định giá công ty, đưa nợ vào tính toán để không còn coi cổ phiếu như “chiết khấu” so với tài sản.
Triển vọng 2026: Tình hình sẽ phụ thuộc vào biến động giá Bitcoin trong tương lai và sự nhạy cảm của bảng cân đối tài chính của Strategy.

Trong suốt năm 2025, Strategy đã bổ sung khoảng 225.027 Bitcoin vào kho bạc của mình, nâng tổng số lượng Bitcoin nắm giữ lên khoảng 672.497 BTC. Tuy nhiên, tới năm 2026, công ty đối mặt với khó khăn khi giá cổ phiếu giảm một nửa, tách biệt với tài sản Bitcoin mà họ đang tích trữ. Mặc dù trong năm 2025, cổ phiếu của Strategy đã phát hành ồ ạt để huy động vốn, dẫn đến áp lực bán khống và một sự điều chỉnh trong cách định giá cổ phiếu.

Lượng Bitcoin Nắm Giữ Của Strategy

Biểu đồ dưới đây cho thấy sự chênh lệch giữa việc đánh giá của nhà đầu tư và thực tế tài chính của công ty. Giai đoạn đầu năm 2026 đã đánh dấu một sự chuyển mình trong cách nhìn nhận về Strategy từ một "phiên bản giá cao của Bitcoin" thành một tình thế phức tạp hơn, nơi áp lực từ các nhà đầu tư bán khống rất lớn.

Danh mục Bitcoin của Strategy (Nguồn: Strategy)

Áp Lực Thị Trường: Tháo Dỡ Giao Dịch Arbitrage

Trong phần lớn chu kỳ trước, cổ phiếu của Strategy luôn giao dịch cao hơn nhiều so với giá trị tài sản ròng từ Bitcoin. Sự chênh lệch này được tạo ra từ các nhà đầu tư xem cổ phiếu như một công cụ đòn bẩy. Tuy nhiên, vào năm 2025, khi công ty phát hành cổ phiếu để tài trợ cho việc mua Bitcoin, sự chênh lệch này đã đảo ngược, dẫn đến việc các nhà đầu tư tháo dỡ giao dịch này.

Theo dữ liệu tính đến ngày 15/12, cổ phiếu của Strategy có khối lượng bán khống 29,14 triệu cổ phiếu, chiếm 11,08% lượng cổ phiếu lưu hành. Dù có sự giảm nhẹ trong tháng 11, Strategy vẫn là một trong những cổ phiếu bị bán khống nhiều nhất, cho thấy thị trường đang đặt cược vào việc khó duy trì mức định giá cao trong bối cảnh cổ phiếu bị pha loãng.

Lượng cổ phiếu bán khống của MicroStrategy (Nguồn: Market Beat)

Hiểu Về Áp Lực Nợ So Với “Chiết Khấu”

Một sai lầm phổ biến của các nhà đầu tư là so sánh vốn hóa thị trường với giá trị Bitcoin và gán cho sự chênh lệch này là "chiết khấu". Hiện tại, giá trị Bitcoin của công ty là 59,2 tỷ USD, trong khi vốn hóa thị trường chỉ 48,3 tỷ USD. Nhiều nhà phân tích lại nhìn nhận sâu hơn, tính đến nợ lớn của công ty. Khi điều chỉnh nợ từ trái phiếu chuyển đổi khi mua Bitcoin, giá trị doanh nghiệp của công ty thực tế lại cao hơn giá trị Bitcoin.

Giá trị doanh nghiệp vào cuối năm là 62,3 tỷ USD, cho thấy mức “chiết khấu” không còn tồn tại nữa. Thị trường đã điều chỉnh định giá công ty gần với giá trị tài sản thực, với chỉ số mNAV chỉ 1,05.

Các chỉ số chính của MSTR (Nguồn: Strategy)

Chiến Lược Phát Hành Cổ Phiếu Và Lợi Tức BTC

Chiến lược tích lũy của Strategy gặp phải thử thách lớn vào quý IV. Công ty phụ thuộc vào cơ chế phát hành cổ phiếu để tài trợ cho việc mua Bitcoin. Dù đã tăng cường kho bạc lên quy mô quốc gia, việc phát hành cổ phiếu cũng gây ra phản ứng tiêu cực.

Hy vọng vào “lợi suất BTC”, tức phần trăm Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu, đã trở thành vấn đề quan trọng. Tuy nhiên, với giá giảm suốt năm, Strategy cần phát hành nhiều cổ phiếu hơn để huy động số vốn cần thiết, dẫn tới sự tăng số lượng cổ phiếu nhanh hơn tỷ lệ nắm giữ Bitcoin.

Triển Vọng Tương Lai Năm 2026

Tổng quan, tương lai của Strategy trong năm 2026 sẽ phụ thuộc nhiều vào sự nhạy cảm của bảng cân đối công ty với diễn biến giá Bitcoin. Mối quan hệ chặt chẽ trước đây đã thay đổi, đưa đến một tương tác phức tạp giữa đòn bẩy và tốc độ phát hành.

Nếu giá Bitcoin tăng lên 110.000 USD, tình hình sẽ có sự điều chỉnh lớn và các nhà đầu tư có thể quay trở lại với cổ phiếu nếu công ty giảm tốc độ phát hành cổ phiếu. Ngược lại, nếu Bitcoin duy trì trong khoảng 80.000–90.000 USD, cơ chế phát hành sẽ gặp nhiều khó khăn hơn, và nhiều nhà đầu tư sẽ nhận định cổ phiếu như một “quỹ theo dõi” không hiệu quả với chi phí cao từ sự pha loãng.