Cuộc Cách Mạng Mới Trong Thế Giới Bitcoin: Chu Kỳ Halving Đang Bị Thay Thế Bởi Dòng Tiền

Bài viết này khám phá sự chuyển biến mạnh mẽ trong cách Bitcoin hoạt động và giá trị của nó, từ việc phụ thuộc vào chu kỳ halving sang việc trở thành một tài sản nhạy cảm với thanh khoản. Khi các quỹ ETF và dòng stablecoin đóng vai trò quan trọng hơn, cách mà thị trường Bitcoin vận hành giờ đây đã thay đổi.

Key Takeaways

Bitcoin từng tuân theo chu kỳ 4 năm dựa trên việc giảm thưởng khối, nhưng giờ đây thanh khoản có vai trò ngày càng quan trọng hơn.
Dòng vốn đổ vào các quỹ ETF đã tạo ra một cú hích mạnh mẽ cho giá Bitcoin, cho thấy thị trường không còn đơn giản như trước.
Stablecoin đã trở thành "tiền cơ sở" cho thị trường crypto, làm tăng tính thanh khoản.
Thị trường Bitcoin giờ vận hành như các loại tài sản lớn khác, với sự ảnh hưởng từ các yếu tố kinh tế vĩ mô hơn là chỉ dựa vào nguồn cung Bitcoin.

Sự Kết Thúc Của Chu Kỳ 4 Năm

Trong hơn một thập kỷ qua, Bitcoin đã vận hành theo một kịch bản quen thuộc: mỗi 4 năm, phần thưởng cho việc khai thác khối lại giảm một nửa, dẫn đến việc cung giảm và giá tăng. Tuy nhiên, với giá Bitcoin hiện dao động quanh mức 100.000 USD — tụt gần 20% so với đỉnh 126.000 USD vào tháng 10 — mô hình "sự khan hiếm dẫn đến tăng giá" đang dần trở nên lỗi thời.

Wintermute, một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất trong lĩnh vực crypto, đã chỉ ra một thực tế rõ ràng: "Chu kỳ 4 năm không còn phù hợp nữa. Điều quan trọng giờ là thanh khoản." Những dữ liệu mới từ thị trường cho thấy điều này không hề cường điệu.

Bitcoin Halving

Thanh Khoản Đang Định Hình Thị Trường

Đợt tăng giá gần đây của Bitcoin trùng khớp với dòng vốn đổ vào các quỹ ETF. Trong tuần kết thúc vào ngày 4/10, các quỹ ETF crypto ghi nhận kỷ lục 5,95 tỷ USD dòng tiền mới, chủ yếu từ các quỹ ở Mỹ. Chỉ hai ngày sau, dòng vốn ròng hàng ngày đạt 1,2 tỷ USD, mức cao nhất từ trước đến nay.

Đợt “lũ tiền” này xảy ra khi giá Bitcoin đạt đỉnh mới quanh 126.000 USD. Tuy nhiên, khi dòng vốn chững lại vào cuối tháng, giá cũng trở về mức 100.000 USD vào đầu tháng 11. Điều này chỉ ra rằng hiện tượng không chỉ đơn thuần là sự sụt giảm do halving.

Với mỗi khi xảy ra halving, phần thưởng cho thợ đào giảm xuống còn 3,125 BTC mỗi khối, tương đương khoảng 450 BTC mỗi ngày, hay khoảng 45 triệu USD. Trong khi con số này có vẻ lớn, nó vẫn chỉ là một phần nhỏ so với hàng tỷ USD đổ vào các quỹ ETF hàng ngày.

Một quỹ ETF có thể hấp thụ giá trị Bitcoin lên tới 1,2 tỷ USD trong một ngày — gấp 25 lần nguồn cung mới được khai thác. Ngay cả dòng vốn trung bình hàng tuần cũng tương đương hoặc vượt tổng số Bitcoin mới sinh ra.

Stablecoin: "Tiền Cơ Sở" Mới

Tổng nguồn cung stablecoin hiện đang dao động trong khoảng 280 – 308 tỷ USD, tùy thuộc vào nguồn dữ liệu. Chúng đóng vai trò như “tiền cơ sở” cho toàn bộ thị trường crypto. Sự gia tăng nguồn stablecoin thường tương ứng với sự tăng giá của tài sản, nhờ vào việc cung cấp thanh khoản tức thì và tài sản thế chấp cho các vị thế đòn bẩy.

Stablecoins

Một Thị Trường Tùy Thuộc Vào Dòng Tiền

Báo cáo tháng 10 của Kaiko Research đã làm rõ hơn sự thay đổi này. Vào giữa tháng, một đợt bán tháo đột ngột đã làm giảm hơn 500 tỷ USD khỏi vốn hóa toàn thị trường crypto. Cú sốc này không phải do khủng hoảng nguồn cung, mà xuất phát từ việc thiếu thanh khoản.

Giá Bitcoin giảm không phải vì thợ đào bán coin hay vì đến kỳ halving — mà là do sự thiếu vắng người mua, vị thế phái sinh bị đóng, và thị trường thiếu thanh khoản đã làm gia tăng mọi lệnh bán.

Biến Động Giá Và Chu Kỳ Thanh Khoản Ngắn Hạn

Trước đây, chu kỳ giá Bitcoin thường kéo dài với giai đoạn tích lũy chậm rãi. Giờ đây, giá có thể biến động hàng nghìn USD chỉ trong một ngày, dựa trên hướng dòng vốn ETF. Xu hướng này cho thấy rằng thị trường hiện đang dễ bị tác động bởi các yếu tố ngắn hạn hơn.

Đợt sụt giảm tháng 10 — kết hợp với chi phí vay tăng và ETF bị rút vốn — là một ví dụ rõ ràng về độ mong manh của thị trường khi thanh khoản cạn kiệt. Tuy nhiên, thanh khoản vẫn tiếp tục mở rộng, khi FCA Anh cho phép nhà đầu tư tiếp cận ETN crypto, thúc đẩy khối lượng giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán London.

Bitcoin: Từ Tài Sản "Hao Mòn" Sang Tài Sản Nhạy Cảm

Thị trường Bitcoin giờ đây hoạt động giống như các loại tài sản lớn khác, nhưng hiệu suất phụ thuộc vào điều kiện tiền tệ hơn là có phải số lượng coin được đào hay không. Nếu trước đây, "lịch halving" định hình tâm lý nhà đầu tư, thì giờ đây là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và các nhà phát hành stablecoin đang điều tiết nhịp điệu.

Trong những tháng tới, giá Bitcoin sẽ tiếp tục phản ánh sự biến động thanh khoản. Tồn tại nhiều kịch bản khác nhau:

Kịch bản cơ bản: Bitcoin sẽ dao động trong khoảng 95.000 – 130.000 USD.
Kịch bản tăng giá: Nếu ETF thu hút dòng vốn kỷ lục hoặc được phê duyệt thêm sản phẩm mới, giá có thể hướng tới 140.000 USD.
Kịch bản giảm: Nếu có sự phân bổ lại đáng kể trong việc rút vốn ETF và hạn chế stablecoin, Bitcoin có thể rơi xuống vùng 90.000 USD.

Kết Luận

Dựa trên dữ liệu hiện tại, nỗ lực điều chỉnh cấu trúc thị trường Bitcoin không ngừng thay đổi do tác động của các quỹ ETF. Sức khỏe của thị trường Bitcoin hiện có thể được đánh giá qua hoạt động tạo ra và rút chứng chỉ ETF — không chỉ bằng các số liệu on-chain.

Bitcoin không chỉ trở thành một tài sản nhạy cảm với thanh khoản, mà còn cho thấy sự trưởng thành trong cách thức nó kết nối với các điều kiện thị trường rộng lớn hơn. Trong khi chu kỳ halving không "chết" hoàn toàn, nó đã bị thay thế bởi một mô hình mới, nơi dòng tiền sẽ quyết định hướng đi của tương lai Bitcoin.

Doanh Chính