Đợt Sụt Giảm Thị Trường Crypto: Tại Sao Thanh Khoản USD Đang Cạn Kiệt?

Tóm tắt: Thị trường crypto vừa trải qua một đợt sụt giảm mạnh với tổng vốn hóa lên tới 250 tỷ USD chỉ trong cuối tuần qua. Theo Raoul Pal, nguyên nhân chủ yếu không xuất phát từ các vấn đề nội tại của thị trường crypto mà là do tình trạng cạn kiệt thanh khoản USD toàn cầu. Ông nhấn mạnh rằng tình trạng này làm ảnh hưởng mạnh đến những tài sản có rủi ro cao hơn, như Bitcoin, và cho rằng việc này có vẻ không phải là một cuộc khủng hoảng của riêng crypto.

Key Takeaways

Tình trạng cạn kiệt thanh khoản USD: Nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm giá trị của crypto.
Liên kết giữa Bitcoin và cổ phiếu SaaS: Cả hai đều ảnh hưởng bởi điều kiện thanh khoản và lãi suất trên toàn cầu.
Tầm quan trọng của việc cắt giảm lãi suất: Raoul Pal tin rằng chính sách cắt giảm lãi suất trong tương lai sẽ là lực đẩy tích cực cho thị trường.
Tiềm năng phục hồi vào năm 2026: Mặc dù có nhiều khó khăn hiện tại, nhưng Pal vẫn lạc quan về tương lai của crypto.

Giải Thích Nguyên Nhân Suy Giảm

Một đợt sụt giảm mạnh mẽ của thị trường crypto đã diễn ra, khiến tổng vốn hóa của lĩnh vực này giảm khoảng 250 tỷ USD trong cuối tuần qua. Raoul Pal, nhà sáng lập và CEO của Global Macro Investor, đã chỉ ra rằng nguyên nhân không đến từ các vấn đề nội tại của thị trường crypto, mà chủ yếu do tình trạng thiếu hụt thanh khoản USD toàn cầu.

Ông nhấn mạnh rằng quan điểm phổ biến hiện nay — cho rằng “Bitcoin và crypto đã gãy cấu trúc, chu kỳ đã kết thúc” — là không có cơ sở. Đặc biệt, cổ phiếu công nghệ phần mềm dịch vụ (SaaS) cũng đang giảm mạnh, điều này cho thấy sự tương quan giữa Bitcoin và cổ phiếu SaaS. Cùng giảm mạnh trong giai đoạn này nhấn mạnh cả hai nhóm tài sản đều nhạy cảm với điều kiện thanh khoản và lãi suất.

Chỉ số UBS Saas và BTC có mối tương quan cao | Nguồn: Raoul Pal

Thanh Khoản Cạn Kiệt và Những Hệ Luỵ

Tình trạng cạn kiệt thanh khoản USD ngày càng trở nên nghiêm trọng hơn dưới tác động của hai lần chính phủ Mỹ đóng cửa và nhiều trục trặc trong hệ thống tài chính. Theo lời của Pal, quá trình rút tiền khỏi cơ chế Reverse Repo (RRP) đã gần như hoàn tất từ năm 2024. Không giống như trước đây, khi tiền rút từ RRP có thể bù đắp cho các tác động tiêu cực từ thu hồi tài khoản tiền mặt của Bộ Tài chính Mỹ, giờ đây, sự cạn kiệt của RRP đã khiến các đợt tăng số dư TGA trở thành một lực hút thanh khoản thuần.

Những Quan Điểm Khác

Jeff Mei, Giám đốc vận hành sàn BTSE, lại cho rằng sự giảm giá của crypto là do lo ngại rằng tân Chủ tịch Fed, Kevin Warsh, có thể không hạ lãi suất nhanh chóng như mong đợi vì lập trường cứng rắn đối với lạm phát.

Tuy nhiên, Pal lại bác bỏ quan điểm này. Ông lập luận rằng Warsh sẽ thực hiện chính sách cắt giảm lãi suất trong khi cho phép nền kinh tế tiếp tục phát triển, nhắm đến việc kiềm chế lạm phát. Theo ông, chính sách này sẽ hạn chế can thiệp sâu từ phía chính quyền và Bộ Tài chính, đồng thời áp dụng một cách điều chỉnh thanh khoản phù hợp.

Kỳ Vọng Tương Lai

Cuối cùng, Pal đưa ra một cái nhìn lạc quan về thị trường. Ông nhấn mạnh rằng giai đoạn cạn kiệt thanh khoản này sắp kết thúc. Dù không thể dự đoán chính xác từng chi tiết, ông tin rằng thị trường sẽ hiểu rõ hơn về bức tranh tổng thể, và ông vẫn duy trì thái độ tích cực cho năm 2026, nhấn mạnh vào sự phối hợp trong chính sách giữa Trump, Bessent và Warsh.

Tóm lại, bức tranh của thị trường crypto hiện tại khá phức tạp, nhưng cũng đầy tiềm năng cho tương lai gần.