Tại Sao “Tin Tốt” Gần Đây Không Còn Thúc Đẩy Giá Bitcoin: Thiếu Động Lực Vĩ Mô

Bitcoin đã giao dịch quanh mức 80.000 USD vào ngày 31 tháng 12, trùng với thời điểm lạm phát tại Mỹ hạ nhiệt và thị trường bắt đầu định giá khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, diễn biến này không đủ để đẩy giá Bitcoin cao hơn, cho thấy rằng nhà đầu tư đang giảm bớt quan tâm vào các tin tức vĩ mô và tập trung nhiều hơn vào lợi suất thực và dòng vốn từ các quỹ ETF giao ngay. Kết quả là, Bitcoin đã bị “giam cầm” trong một biên độ nhất định, mặc dù niềm tin về việc cắt giảm lãi suất vẫn là chủ đề chính trong cuộc trò chuyện tài chính.

Key Takeaways

Vốn hóa BTC vẫn bị ảnh hưởng bởi dòng vốn và lợi suất thực.
Lợi suất thực cao hạn chế tiềm năng tăng giá, mặc dù có thông tin tích cực về lãi suất.
Cấu trúc của ETF Bitcoin giao ngay có thể làm giảm tác động của các tin tức tốt.
Kịch bản tích cực cho Bitcoin cần giảm lợi suất thực và dòng vốn bền vững.

Thiếu Động Lực Từ Tin Tức Vĩ Mô

Dữ liệu lạm phát gần đây về lý thuyết dự đoán chính sách tiền tệ sẽ được nới lỏng. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) toàn phần của Mỹ cho thấy tăng 2,7% so với năm trước, trong khi CPI lõi tăng 2,6%. Tuy nhiên, tính đáng tin cậy của báo cáo này lại bị nghi ngờ, khiến thị trường coi đây chỉ là sự xác nhận cho dự báo đã có từ trước, thay vì một thông tin đủ mạnh để thay đổi giá trị tài sản.

Việc chính phủ Mỹ từng đóng cửa đã ảnh hưởng đến quá trình thu thập dữ liệu, chẳng hạn như báo cáo CPI tháng 10 bị hủy bỏ và thời gian thu thập dữ liệu tháng 11 chuyển sang giai đoạn có nhiều yếu tố giảm giá theo mùa lễ. Chính sách tiền tệ cũng phát đi tín hiệu không hoàn toàn nhất quán, với biên độ lãi suất hiện nay từ 3,50% đến 3,75% sau lần cắt giảm thứ ba trong năm 2025. Dự báo kinh tế cuối năm cho thấy chỉ còn một lần cắt giảm dự kiến trong năm 2026.

Lợi Suất Thực: Rào Cản Chính Đối Với Bitcoin

Một trong những yếu tố kìm hãm giá Bitcoin rõ rệt nhất là lợi suất thực – một chỉ số quan trọng đối với các tài sản lâu dài. Lợi suất thực của trái phiếu TIPS kỳ hạn 10 năm vẫn duy trì quanh mức 1,90%. Khi lợi suất thực cao, mặc dù chính sách có thể được nới lỏng, nhưng điều kiện tài chính thực tế lại khắt khe hơn, làm hạn chế khả năng tăng giá mà thị trường thường mong đợi từ các cắt giảm lãi suất.

Nói cách khác, while the market could celebrate potential cuts, Bitcoin vẫn đang chờ đợi sự kết hợp rõ ràng hơn: giảm lợi suất thực đáng kể và một cú hích thanh khoản đủ mạnh để kích thích mua vào.

Thanh Khoản Cuối Năm: Có Thực Nhưng Không Dễ Tiếp Cận

Điều kiện thanh khoản hiện tại cũng phức tạp hơn so với vẻ bề ngoài nới lỏng, đặc biệt là vào thời điểm cuối năm. Sử dụng cơ chế Repo thường trực của Fed New York đạt kỷ lục 74,6 tỷ USD, và số dư reverse repo cũng tăng cao. Điều này cho thấy thanh khoản “có tồn tại”, nhưng không có nghĩa là thanh khoản “dễ tiếp cận” – một sự khác biệt quan trọng đối với các vị thế rủi ro có sử dụng đòn bẩy.

Áp lực này không chỉ xuất phát từ lãi suất của Fed mà còn từ tình hình bảng cân đối và biến động trong tài khoản Kho bạc Mỹ. Quy mô bảng cân đối của Fed, được theo dõi qua chỉ số WALCL, vẫn là một điểm tham chiếu quan trọng để nhà đầu tư đánh giá mức độ nới lỏng thanh khoản có đủ để hỗ trợ khẩu vị rủi ro bền vững hay không.

Thị Trường Tăng Trưởng Dựa Trên Dòng Vốn Thay Vì Theo Tin Tức

Diễn biến giá của Bitcoin gần đây cho thấy thị trường đang bị chi phối bởi dòng vốn và việc định vị chứ không phải là phản ứng ngay lập tức với các tin tức. Theo báo cáo từ Glassnode, Bitcoin đã giao dịch trong một biên độ rõ ràng, với khu vực kháng cự ở mức 93.000 USD và hỗ trợ gần 81.000 USD, phản ánh quá trình hấp thụ nguồn cung.

Reuters cũng ghi nhận Bitcoin giao dịch quanh mức 80.000 USD vào cuối tháng 12, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh hồi tháng 10, cho thấy rằng lạc quan vĩ mô chưa chuyển hóa thành đà tăng giá ngay lập tức.

Sự Xuất Hiện Của ETF Giao Ngay Và Phản Ứng Giá Khác Biệt

Cấu trúc thị trường sau khi các ETF Bitcoin giao ngay ra đời đã giúp lý giải vì sao phản ứng của giá đã có sự thay đổi. Những ETF này tạo ra một kênh dòng vốn lớn và có thể dễ dàng quan sát, tạo ra sự kết nối giữa tâm lý vĩ mô và lực mua. Khi nhu cầu giảm hoặc áp lực bán gia tăng, kênh này có thể làm giảm tác động của các tin tức tích cực.

Từ ngày 4 tháng 11 đến nay, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã ghi nhận khoảng 3,4 tỷ USD dòng vốn rút ròng, trong đó quỹ IBIT dẫn đầu. Dữ liệu từ Farside Investors cho thấy chuỗi ngày tạo lập ròng dương có thể cung cấp lực cầu ổn định ngay cả khi vĩ mô biến động, trong khi các phiên âm liên tiếp dễ dàng chặn đứng những đợt phục hồi mà trước đây có thể đã kéo dài hơn.

Điều Gì Cần Thay Đổi Để Bitcoin Thoát Khỏi Vùng Đi Ngang?

Kịch bản hiện tại dự báo rằng lãi suất sẽ tiếp tục được định giá giảm, tuy nhiên dữ liệu lạm phát vẫn còn gây tranh cãi và lợi suất thực vẫn cao. Trong bối cảnh này, Bitcoin có thể sẽ tiếp tục dao động trong vùng 81.000–93.000 USD.

Kịch bản tích cực hơn yêu cầu sự chuyển biến rõ ràng: lợi suất thực 10 năm bước vào xu hướng giảm, dòng vốn ETF giao ngay đảo chiều bền vững và giá vượt qua mức cung trên.

Vào đầu năm 2026, giá trị của đồng USD có thể trở thành yếu tố quan trọng hơn là chất xúc tác trực tiếp. Mặc dù đồng bạc xanh khởi đầu năm mới yếu đi, sau khi trải qua mức giảm mạnh, song vẫn chưa đủ để bù đắp cho những tác động tiêu cực từ lợi suất thực cao.

Trong bối cảnh này, Bitcoin đang có xu hướng hoạt động ngày càng giống một tài sản chờ đợi sự truyền dẫn rõ ràng qua lãi suất, thị trường vốn ngắn hạn và kênh ETF, thay vì chỉ phản ứng với các “tin tốt” qua các tiêu đề.