Tình Trạng Kho Bitcoin Của Strategy: Giảm Giá Nhưng Không Đối Mặt Rủi Ro Nghiêm Trọng

Mới đây, giá Bitcoin đã giảm xuống khoảng 75.500 USD, khiến cho kho Bitcoin của công ty Strategy rơi vào trạng thái lỗ tạm thời. Dù vậy, điều này không gây ra áp lực lên bảng cân đối tài chính của công ty và họ không phải đối mặt với tình huống buộc phải thanh lý tài sản. Một số lo ngại về khoản nợ chuyển đổi 8,2 tỷ USD cũng xuất hiện, nhưng công ty vẫn có nhiều lựa chọn để xử lý điều này.

Key Takeaways

Giá Bitcoin giảm đã kéo theo lỗ tạm thời cho Strategy, nhưng không gây áp lực lên tài chính.
Công ty nắm giữ 712.647 BTC, không phải thế chấp, giảm nguy cơ thanh lý.
Khoản nợ chuyển đổi 8,2 tỷ USD có tính linh hoạt cao, với các lựa chọn thanh toán khác nhau.
Việc phát hành cổ phiếu để huy động vốn mới gặp khó khăn trong bối cảnh giá cổ phiếu thấp hơn giá trị tài sản ròng.

Bitcoin Giảm Giá, Kho Chiến Lược Vẫn Đứng Vững

Gần đây, giá Bitcoin đã giảm xuống khoảng 75.500 USD, có thời điểm cuốn theo dưới mức giá mua trung bình là 76.037 USD mỗi BTC của Strategy (MSTR). Dù điều này có vẻ đáng lo ngại và khiến cho khoản nắm giữ Bitcoin của công ty gặp phải lỗ tạm thời, nhưng yếu tố này không làm thay đổi tình thế tài chính cơ bản của doanh nghiệp.

Không có áp lực nào lên bảng cân đối kế toán của Strategy và cũng không tồn tại rủi ro bắt buộc phải bán tài sản. Tuy nhiên, điều này có thể khiến tốc độ mua thêm Bitcoin của công ty chậm lại trong thời gian tới.

Hiện tại, Strategy đang nắm giữ 712.647 BTC và toàn bộ số này đều không bị đem thế chấp. Điều này có nghĩa là công ty không phải đối mặt với nguy cơ thanh lý tài sản chỉ vì giá Bitcoin giảm xuống dưới mức chi phí đầu tư.

Một số ý kiến cho rằng khoản nợ chuyển đổi trị giá 8,2 tỷ USD trên bảng cân đối có thể gây lo ngại khi giá Bitcoin suy yếu. Dù con số này nghe có vẻ đáng lo, cấu trúc nợ của Strategy thực sự mang lại sự linh hoạt lớn. Công ty có khả năng gia hạn thời gian nợ (đảo nợ) hoặc chuyển đổi nợ thành cổ phiếu khi đến hạn. Lưu ý rằng thời điểm mà nhà đầu tư đầu tiên có quyền yêu cầu mua lại trái phiếu chuyển đổi chỉ bắt đầu từ quý III/2027.

Bên cạnh đó, công ty cũng có những công cụ khác nếu cần thiết để quản lý nghĩa vụ nợ. Ví dụ, một số doanh nghiệp theo mô hình “bitcoin treasury” như Strive (ASST) gần đây đã sử dụng cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn để tái cấu trúc hoặc tất toán nợ chuyển đổi. Strategy cũng có nhiều lựa chọn tương tự.

Áp Lực Về Khả Năng Huy Động Vốn Mới

Trước đây, Strategy chủ yếu huy động vốn để mua Bitcoin thông qua việc phát hành cổ phiếu mới theo hình thức at-the-market (ATM). Cách làm này cho phép công ty bán cổ phiếu dần dần trên thị trường với mức giá hiện tại, thay vì phát hành một lượng lớn cổ phiếu với mức chiết khấu sâu, từ đó giảm thiểu tác động tiêu cực lên giá cổ phiếu.

Tuy nhiên, chiến lược này chỉ phát huy hiệu quả khi cổ phiếu được giao dịch với giá trị cao hơn giá trị tài sản ròng (mNAV), điều này cho phép phải so sánh vốn hóa thị trường của công ty với giá trị thực tế của lượng Bitcoin mà họ nắm giữ. Cuối tuần trước, khi Bitcoin dao động quanh 89.000–90.000 USD, tỷ lệ này của Strategy vào khoảng 1,15 lần, tức cổ phiếu đang giao dịch với mức “premium” so với giá trị Bitcoin.

Khi giá Bitcoin lao dốc từ khoảng 85.000 USD xuống giữa vùng 70.000 USD, mức “premium” này đã chuyển sang “chiết khấu” (dưới 1 lần), khiến việc phát hành cổ phiếu mới trở nên kém hấp dẫn hơn.

Vì vậy, mặc dù việc giá Bitcoin giảm xuống dưới giá vốn không tạo ra một cuộc khủng hoảng nghiêm trọng, nhưng nó làm chậm khả năng mở rộng lượng Bitcoin mà Strategy sở hữu mà không gây pha loãng cho cổ đông. Tương tự, trong năm 2022, khi cổ phiếu MSTR chủ yếu giao dịch dưới giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ, công ty chỉ mua thêm khoảng 10.000 BTC.

Dẫu vậy, cổ phiếu vẫn có thể chịu áp lực tiêu cực nếu giá Bitcoin duy trì ở mức thấp hiện tại hoặc tiếp tục giảm khi thị trường mở cửa trở lại.