Vòng Xoay Tài Chính của Các Công Ty Nắm Giữ Bitcoin đã Ngưng Lại

Trong thời gian gần đây, nhiều công ty nắm giữ Bitcoin đã gặp khó khăn do sự biến động giá của đồng tiền này. Những chiến lược phát hành cổ phiếu và đầu tư vào Bitcoin mà các công ty này từng áp dụng đã không còn hiệu quả, khiến họ đối mặt với rủi ro lớn hơn và giá trị cổ phiếu giảm sút.

Key Takeaways

Các cổ phiếu của công ty nắm giữ Bitcoin đang giao dịch với premium thấp hơn đáng kể so với giá trị tài sản ròng.
Sự suy yếu của Bitcoin và chi phí vốn cao khiến những công ty này gặp khó khăn trong việc duy trì lợi nhuận.
Nhu cầu đầu tư an toàn đang tăng cao hơn là rủi ro, ảnh hưởng đến chiến lược đầu tư.
Rủi ro tập trung trong các công ty lớn như MicroStrategy có thể kéo theo sự sụt giảm trong toàn bộ nhóm.

Tình Hình Hiện Tại của Thị Trường Bitcoin

Chiến Lược Giao Dịch Ban Đầu

Trong phần lớn chu kỳ thị trường gần đây, các công ty nắm giữ Bitcoin đã hoạt động theo một chiến lược khá đơn giản: họ thường giao dịch với mức premium cao so với giá trị tài sản ròng (NAV). Sự chênh lệch này đã giúp họ phát hành cổ phiếu với giá cao, từ đó có thể mua Bitcoin với giá rẻ hơn và gia tăng lượng nắm giữ Bitcoin trên mỗi cổ phiếu.

Sự Biến Mất của Premium

Tuy nhiên, premium này đã giảm mạnh khi giá Bitcoin suy yếu. Theo dữ liệu từ Glassnode, giá BTC đã giảm xuống dưới mức quantile 0,75 từ giữa tháng 11, làm cho hơn 25% nguồn cung Bitcoin đang trong tình trạng lỗ. Nhóm “Bitcoin Digital Asset Treasury” (DAT), với vốn hóa khoảng 68,3 tỷ USD, đã giảm 27% trong tháng qua và gần 41% trong ba tháng gần đây. Trong khi giá Bitcoin chỉ giảm khoảng 13% và 16%.

Premium NAV, vốn là cơ sở cho chiến lược phát hành cổ phiếu của nhiều công ty như MicroStrategy và Metaplanet, đã suy giảm triệt để. Bây giờ, hầu hết cổ phiếu DAT đang giao dịch quanh mức hoặc dưới mNAV (giá thị trường sau khi điều chỉnh nợ). Khi premium chuyển thành discount, việc phát hành cổ phiếu nhằm mua Bitcoin trở thành một động thái gây tổn thất giá trị.

Những Thách Thức Hiện Tại

Chi Phí Vốn Cao

Giá trị thị trường không thể hồi phục chỉ bằng một cú bật kỹ thuật. Nhiều công ty DAT hiện đang phải đối mặt với chi phí mua Bitcoin cao, với mức giá vốn trung bình lên đến 107.000 USD/BTC. Điều này khiến cho tình trạng lỗ trở nên trầm trọng hơn.

Nhu Cầu Đòn Bẩy Giảm

Trước đây, cổ phiếu của những công ty này là phương tiện để nhà đầu tư tìm kiếm lợi tức cao mà không cần sử dụng phái sinh. Tuy nhiên hiện nay, trong bối cảnh thị trường cắt giảm rủi ro, nhu cầu này đã giảm mạnh. Giao dịch trong tuần qua đã chứng kiến khối lượng giảm xuống mức thấp nhất trong chu kỳ.

Chuyển Đổi Từ Tấn Công Sang Phòng Thủ

Thời kỳ mà các công ty phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin đã kết thúc. Thay vào đó, các công ty giờ đây tập trung vào an toàn và bảo vệ tài sản. Ví dụ gần đây của Strategy là huy động 1,44 tỷ USD nhằm củng cố bảng cân đối kế toán, điều này cho thấy sự chú trọng vào bảo đảm thanh khoản.

Rủi Ro Tập Trung và Áp Lực từ MSCI

Cuối cùng, cần lưu ý rằng Strategy hiện nắm giữ hơn 80% lượng Bitcoin trong nhóm DAT. Quyết định của MSCI về việc có loại bỏ DAT khỏi các chỉ số lớn hay không sẽ có tác động lớn, nếu MicroStrategy bị loại, dòng tiền từ các quỹ sẽ giảm mạnh, ảnh hưởng đến toàn bộ nhóm DAT.

Kết Luận

Thị trường Bitcoin đang trải qua giai đoạn điều chỉnh mạnh mẽ, các công ty nắm giữ Bitcoin như MicroStrategy và Metaplanet đều đang phải tìm cách ứng phó. Sẽ cần một sự hồi phục bền vững về giá Bitcoin để những công ty này có thể khôi phục lại giá trị cổ phiếu của mình.