Wintermute Cảnh báo Về Sự Chậm Lại Trong 3 Kênh Thanh Khoản Chính Của Thị Trường Crypto

Wintermute, một công ty giao dịch thuật toán và nhà tạo lập thị trường crypto, đã chỉ ra rằng thị trường crypto đang ở trong giai đoạn “tự cấp vốn”. Dòng tiền hiện nay chủ yếu luân chuyển giữa các kênh thanh khoản - bao gồm stablecoin, quỹ ETF và kho bạc tài sản số (DAT) - mà không có sự gia tăng từ bên ngoài. Trong bối cảnh này, cả ba kênh thanh khoản này đều đã bị chững lại mặc dù tình hình thanh khoản toàn cầu vẫn dồi dào.

Key Takeaways

Thị trường crypto đang trong giai đoạn “tự cấp vốn”, dòng tiền luân chuyển không có sự gia tăng.
Dòng chảy qua các kênh stablecoin, ETF và DAT đang chững lại.
Sự chậm lại này phản ánh sự thiếu hụt dòng tiền mới vào hệ sinh thái crypto.
Dấu hiệu của dòng vốn bên ngoài quay trở lại sẽ là khi có thêm stablecoin, ETF mới hoặc DAT tăng quy mô phát hành.

Sự Chuyển Động Trong Kênh Thanh Khoản

Bất chấp thanh khoản toàn cầu dồi dào và chính sách nới lỏng từ các ngân hàng trung ương, Jasper De Maere từ Wintermute nhấn mạnh rằng thị trường crypto đang trải qua "giai đoạn tự cấp vốn". Dòng tiền hiện nay chủ yếu luân chuyển trong hệ sinh thái crypto, thay vì mở rộng ra bên ngoài.

Báo cáo từ Wintermute cho thấy dòng vốn thông qua stablecoin, quỹ ETF và kho bạc tài sản số (DAT) đang chững lại cho dù tình hình tiền tệ toàn cầu vẫn thuận lợi. Đáng chú ý, lượng stablecoin lưu hành đã giảm trong tuần này, đánh dấu sự chấm dứt của chuỗi tăng trưởng liên tiếp.

Hình ảnh về Wintermute

Những Thách Thức Đối Với Dòng Tiền Mới

De Maere nhận định rằng trong khi sự ứng dụng công nghệ là yếu tố thúc đẩy xu hướng dài hạn, thanh khoản lại là yếu tố chính quyết định giá cả. Hiện tại, thanh khoản đang tái tuần hoàn, và cả ba kênh thanh khoản chính - stablecoin, ETF và DAT - đều đang ổn định sau giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ vào cuối năm 2024 và đầu năm 2025.

Wintermute chỉ ra rằng tổng lượng nắm giữ của quỹ ETF và DAT đã tăng từ khoảng 40 tỷ USD lên 270 tỷ USD, trong khi lượng stablecoin cũng đã tăng gấp đôi từ 140 tỷ USD lên 290 tỷ USD trước khi chững lại. Sự chậm lại này không chỉ đơn thuần là sự xoay vòng dòng vốn mà còn cho thấy sự thiếu hụt dòng tiền mới vào hệ thống.

Tình Hình Thanh Khoản Toàn Cầu

Mỗi kênh thanh khoản đều phản ánh một nguồn vốn khác nhau: stablecoin thể hiện tâm lý của nhà đầu tư trong lĩnh vực crypto, DAT phản ánh nhu cầu lợi suất từ các tổ chức, và ETF đại diện cho dòng vốn từ tài chính truyền thống. Wintermute cho rằng với cả ba kênh này đang phẳng lại, thị trường crypto hiện tại đang hoạt động nội bộ, nơi dòng tiền chỉ chuyển nhượng giữa các phân khúc mà không có thêm nguồn đầu tư từ bên ngoài.

Ngoài lĩnh vực crypto, Wintermute cũng lưu ý rằng thanh khoản toàn cầu (M2) vẫn đứng ở mức cao, nhưng lãi suất SOFR lại cao khiến lượng tiền mặt bị "mắc kẹt" trong trái phiếu Kho bạc Mỹ. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã ngừng chính sách thắt chặt định lượng, De Maere cho biết dòng tiền vĩ mô vẫn thiên về cổ phiếu hơn là tài sản số.

Hình ảnh thứ hai về Wintermute

Dự Đoán Tương Lai Của Thị Trường

Theo De Maere, chu kỳ thanh khoản hiện tại lý giải một số hành vi của thị trường gần đây: các đợt tăng giá nhanh chóng đã suy yếu, sự biến động mạnh do việc thanh lý vị thế, và độ rộng giá đã giảm mặc dù tổng tài sản quản lý không thay đổi nhiều.

Wintermute cho rằng tín hiệu xác nhận sự quay trở lại của dòng vốn bên ngoài sẽ đến khi có dấu hiệu mới như việc phát hành thêm stablecoin, tạo lập mới ETF, hoặc DAT gia tăng quy mô phát hành.

Kết luận, De Maere cho biết thị trường crypto vẫn đang ở trong “giai đoạn tự cấp vốn” - nơi mà dòng tiền chỉ luân chuyển mà không tăng trưởng, là mô hình quen thuộc đối với những ai đã chứng kiến các chu kỳ thanh khoản trong quá khứ của thị trường crypto.