BlackRock Đặt Cược Vào Ethereum Là “Cửa Ngõ” Cho Token Hóa

Bài viết này khám phá vai trò của Ethereum trong bối cảnh token hóa theo báo cáo Thematic Outlook 2026 của BlackRock. Mặc dù đang chiếm ưu thế trên thị trường với hơn 65% tài sản token hóa, Ethereum đang phải đối mặt với thách thức từ các blockchain khác. BlackRock đề xuất rằng Ethereum có thể trở thành “toll road” cho các giao dịch tài sản số hóa, tuy nhiên, tương lai của nó phụ thuộc vào cách thức thanh toán và phát hành tài sản trong mạng lưới.

Key Takeaways

Ethereum hiện đang nắm giữ hơn 65% thị phần tài sản token hóa, nhưng số liệu này có thể thay đổi theo thời gian.
Có sự cạnh tranh từ các blockchain khác như các rollup, có thể làm giảm vai trò của Ethereum trong tương lai.
Tiền mặt token hóa được dự báo sẽ bùng nổ, với tiềm năng giao dịch cao trong lĩnh vực tài sản số hóa.
Sự cần thiết phải loại bỏ các yếu tố “nhiễu” trong báo cáo giao dịch stablecoin để có cái nhìn chính xác hơn về nhu cầu thị trường.

Phân Tích Vai Trò Của Ethereum Trong Token Hóa

Báo cáo Thematic Outlook 2026 của BlackRock đã chỉ ra rằng Ethereum đang đóng vai trò trọng tâm trong xu hướng token hóa hiện nay. Một câu hỏi quan trọng đang được đặt ra là liệu mạng lưới này có thể trở thành một “toll road”, nơi thu phí cho dòng chảy tài sản số hóa.

BlackRock nhấn mạnh rằng hơn 65% tài sản được token hóa hiện có đang nằm trên Ethereum. Mục tiêu của báo cáo không phải để dự đoán giá ETH, mà tập trung vào vai trò hạ tầng của nó. Mô hình “toll road” sẽ phụ thuộc vào việc các giao dịch phát hành và thanh toán được thực hiện ở đâu khi tài sản từ thế giới thực và tiền mặt được đưa vào chuỗi khối.

Mã hóa token Ethereum (Nguồn: BlackRock)

Thực Trạng Thị Phần Của Ethereum

Các số liệu tính đến cuối tháng 1 cho thấy rằng con số “65%+” cần được xem xét chỉ là một mốc tại một thời điểm nhất định. Theo dữ liệu từ RWA.xyz, thị phần tài sản token hóa (RWA) trên Ethereum thực sự đạt khoảng 59,84%, tương đương với tổng giá trị vào khoảng 12,8 tỷ USD tại thời điểm truy xuất vào ngày 22/1.

Khoảng cách giữa các số liệu này và mốc của BlackRock vào ngày 5/1 cho thấy thị phần có thể dao động, nhất là khi hoạt động phát hành mở rộng sang các blockchain khác và thời gian báo cáo có sự thay đổi.

Đối với các nhà đầu tư nắm giữ ETH, thách thức lớn nhất nằm ở việc xác định xem liệu quá trình token hóa này có tạo ra luồng thanh toán phí qua các tuyến gắn với ETH hay không, chứ không chỉ đơn thuần là liệu tổ chức có tiếp tục phát hành tài sản hay không.

Mô Hình Rollup Và Luồng Phí

BlackRock đề xuất rằng Ethereum có thể đóng vai trò nền tảng cho tài sản token hóa. Tuy nhiên, vai trò này có thể bị ảnh hưởng nếu hoạt động chuyển giao chuyển sang các rollup, hoặc nếu các quỹ token hóa được phân phối trên nhiều Layer 1 khác mà người dùng không trực tiếp tương tác với Ethereum.

Dữ liệu từ L2BEAT chỉ ra rằng giá trị lớn đã được bảo đảm bởi các rollup nổi bật: Arbitrum One với khoảng 17,52 tỷ USD, Base xấp xỉ 12,94 tỷ USD và OP Mainnet khoảng 2,33 tỷ USD, tất cả đều nằm ở giai đoạn đầu tiên. Điều này cho phép Ethereum giữ vai trò thanh toán cuối cùng, trong khi phí có thể được thu từ các lớp khác nhau, tùy theo thiết kế kinh tế.

Tiền Mặt Token Hóa Và Tiềm Năng Quy Mô

Tiền mặt token hóa có thể là động lực cho sự gia tăng thông lượng trong sự phát triển của tài sản token hóa, với các giả định định lượng rõ ràng hơn. Một báo cáo của Citi ước tính rằng quy mô phát hành stablecoin sẽ đạt 1,9 nghìn tỷ USD vào năm 2030 trong kịch bản cơ sở, và có thể lên tới 4,0 nghìn tỷ USD trong kịch bản lạc quan. Với giả định vòng quay 50 lần, tổng giá trị giao dịch có thể đạt khoảng 100 nghìn tỷ USD và 200 nghìn tỷ USD.

Hàm ý từ những con số này cho thấy, khi quy mô giao dịch đạt mức lớn, bất kỳ thay đổi nhỏ nào trong thị phần của các mạng thanh toán cũng có thể tạo ra sự khác biệt đáng kể về giá trị kinh tế.

Cách Đo Lường Và Những Thách Thức

Visa đã từng chỉ ra rằng khối lượng chuyển stablecoin có thể chứa nhiều yếu tố “nhiễu”. Theo phân tích của Visa, khối lượng stablecoin trong 30 ngày gần đây đã giảm từ 3,9 nghìn tỷ USD xuống chỉ còn 817,5 tỷ USD sau khi loại bỏ các giao dịch không chính thống.

Cách tiếp cận của BlackRock trong việc loại bỏ các yếu tố này phản ánh cùng một logic: nếu “toll road” được thương mại hóa thông qua thanh toán, yếu tố đầu tư cơ bản sẽ là nhu cầu thanh toán thực, điều này khó bị sao chép ở nơi khác, thay vì chỉ dựa vào các con số tổng hợp.

Sự Đa Chuỗi Và Tranh Luận Về Sổ Cái Chung

Ngày nay, thiết kế sản phẩm của các tổ chức ngày càng mang tính đa chuỗi. Quỹ token hóa BUIDL của BlackRock hiện đang hoạt động trên bảy blockchain với khả năng tương tác thông qua Wormhole. Điều này cho thấy rằng các blockchain ngoài Ethereum vẫn có thể tồn tại như một lớp phân phối và tiện ích trong từng bối cảnh, ngay cả khi Ethereum giữ lợi thế về giá trị phát hành.

Một cuộc tranh luận khác xoay quanh khả năng các tổ chức sẽ thống nhất về một sổ cái chung. Trong khi các tài liệu gần đây từ Diễn đàn Kinh tế Thế giới nhấn mạnh lợi ích của việc token hóa như việc chia nhỏ tài sản và rút ngắn thời gian thanh toán, nhưng lại không khẳng định một cách trực tiếp luận điểm “một blockchain” trong triển vọng tài sản số vào năm 2026.

Kết Luận

Slide “toll road” của BlackRock thiết lập một tiêu chuẩn thị phần là 65%+ cho Ethereum vào đầu tháng 1. Tuy nhiên, sự phát triển của các bảng điều khiển RWA cuối tháng và các sản phẩm đa chuỗi chỉ ra rằng cuộc cạnh tranh ngắn hạn sẽ tập trung vào thể hiện thị phần, vị trí thanh toán và cách đo lường mức độ sử dụng hợp lý trong lĩnh vực RWA.

Động lực này có khả năng sẽ định hình cách mà các nhà đầu tư diễn giải sự tăng trưởng trong trái phiếu Kho bạc token hóa và các danh mục phát hành on-chain khác trong tương lai.