Ethereum Gặp Khó Khăn: Chuỗi Giảm Giá Lịch Sử Kéo Dài Từ 2018

Ethereum đang đối mặt với một cột mốc không mấy lạc quan: chuỗi giảm giá lâu nhất kể từ “mùa đông crypto” năm 2018. Sự kiện này đang khiến nhiều nhà đầu tư lo ngại về diễn biến hoạt động và giá trị của đồng tiền này.

Key Takeaways

Ethereum đã ghi nhận chuỗi giảm giá liên tiếp dài nhất từ 2018.
Giá trị ETH tiếp tục giảm mạnh, mặc dù hoạt động mạng lưới duy trì cao.
Dòng vốn tổ chức trong ETF Ethereum đang đối mặt với áp lực rút vốn lớn.
Sức mua trên thị trường stablecoin chậm lại có thể ảnh hưởng đến giá trị ETH.
Ba kịch bản chính đang diễn ra cho tình hình giá ETH trong tương lai.

Từ tháng 9/2025, Ethereum đã trải qua sáu tháng liên tiếp với giá đóng cửa giảm, kéo giá từ mức cao 4.953 USD xuống dưới 2.000 USD, tương ứng giảm khoảng 60%. Tình hình này nổi bật bởi mức độ hoạt động vẫn cao của mạng lưới Ethereum, điều này cho thấy những vấn đề nằm ở cơ chế xác định giá trị. Cùng lúc, Ethereum đang chịu sức ép từ thị trường tài chính và giảm thanh khoản.

Tình Hình Hiện Tại

Từ tháng 9/2025, ETH đã ghi nhận sáu tháng liên tiếp đóng cửa giảm, với việc giá giảm khoảng 60% từ đỉnh cao 4.953 USD vào tháng 8 xuống dưới 2.000 USD. Khoảng thời gian giảm giá này rất hiếm gặp trong một hệ sinh thái giao dịch vẫn đang lập kỷ lục hoạt động.

Lợi nhuận hàng tháng của Ethereum từ tháng 1 năm 2025 đến nay (Nguồn: CoinGlass)

Đánh Giá Lại Giá Trị

Điều đáng chú ý không chỉ là giá giảm, mà còn là việc thị trường đang định giá lại giá trị của Ethereum, giữa một bối cảnh sử dụng mạng lưới vẫn mạnh mẽ. Các cơ chế từng hỗ trợ việc tăng giá ETH giờ đây trở nên khó đoán hơn, tạo nên những bất ổn trong giá cả.

Bitcoin và ETH: Quan Hệ Đặc Biệt

Trong các đợt bán tháo của thị trường, Bitcoin ngày càng trở thành chỉ số dẫn dắt, trong khi ETH thể hiện đúng bản chất của một tài sản beta cao. Khi thị trường suy giảm thanh khoản, điều này khiến giá ETH dễ dàng bị tác động hơn khi áp lực bán cao.

Khối lượng hợp đồng mở của Ethereum (Nguồn: CoinGlass)

Áp Lực Từ Thị Trường Phái Sinh

Giá ETH đang được hình thành giữa những thay đổi vị thế cần thiết trong thị trường, như thanh lý hay phòng ngừa rủi ro, có thể làm giảm lực mua chủ động. Dữ liệu từ thị trường quyền chọn cũng cho thấy nhà đầu tư thiên về việc phòng ngừa mất mát thay vì đầu tư tăng trưởng.

Dòng Vốn và Nguồn Cung Yếu Kém

Ngay cả khi thị trường phái sinh đo lường biến động giá, lý do giá giảm vẫn chưa dễ giải thích. Hai tín hiệu chính hỗ trợ ETH đang gặp khó khăn: dòng vốn từ ETF và nguồn cung stablecoin giảm.

Dòng vốn từ ETF: Các quỹ ETF Ethereum ở Mỹ đã ghi nhận dòng vốn rút ròng khoảng 2.6 tỷ USD trong bốn tháng qua. Điều này không chỉ gây áp lực bán mà còn thể hiện sự thiếu hụt cam kết từ các tổ chức đầu tư.
Nguồn cung stablecoin: Sự chậm lại của tốc độ tăng trưởng stablecoin, đặc biệt là USDT từ Tether, đang khiến thanh khoản trong thị trường giảm, điều mà chưa từng xảy ra kể từ giai đoạn khủng hoảng năm 2022.

Quy Mô và Giá Trị Của Ethereum

Khác với quá khứ, mạng lưới Ethereum hiện nay tích cực hơn với số lượng giao dịch tăng vượt trội, đạt gần 2.9 triệu giao dịch mỗi ngày. Dù vậy, quá trình mở rộng quy mô cũng khiến cách thức định giá trở nên phức tạp hơn.

Số lượng giao dịch Ethereum hàng ngày (Nguồn: CryptoQuant)

Câu chuyện về “ultrasound money” và việc đốt phí vẫn tồn tại, nhưng trong bối cảnh mới, sự cạnh tranh giữa lám phát và việc giảm phí giao dịch cần xem xét kỹ lưỡng.

Kịch Bản Tương Lai

Có ba kịch bản dự kiến có thể diễn ra trong thời gian tới:

Đầu hàng để tái thiết lập: Nếu tháng 3/2026 tiếp tục đóng cửa giảm, chuỗi giảm sẽ ngang bằng với kỷ lục 2018.
Giai đoạn tích lũy kéo dài: Thị trường có thể chuyển sang tích lũy, khiến ETH dao động trong biên độ rộng.
Đảo chiều thanh khoản: Một đợt phục hồi bền vững cần có dòng vốn ETF ổn định và nguồn cung stablecoin tăng.

Tóm lại, Ethereum hiện đang trải qua những thử thách đáng kể. Mặc dù hoạt động giao dịch vẫn cao, nhưng khả năng chuyển hóa mức sử dụng thành giá trị cho token đang trở nên phức tạp hơn. Những căng thẳng giữa sự phát triển của hệ sinh thái và cơ chế đạt giá trị, cùng với tình hình macro, sẽ định hình tương lai của Ethereum.