JPMorgan Cảnh Báo: Sự Tăng Trưởng Của Ethereum Sau Nâng Cấp Fusaka Liệu Có Bền Vững?

Bài viết này phân tích những quan ngại từ JP Morgan về khả năng duy trì hoạt động bùng nổ của Ethereum sau bản nâng cấp Fusaka. Những yếu tố như dịch chuyển dòng tiền sang Layer 2, áp lực từ các blockchain thay thế và dòng vốn phân tán sang các blockchain chuyên biệt đã tạo ra nghi ngờ về sự phát triển bền vững của mạng lưới này.

Key Takeaways

JPMorgan đặt câu hỏi về khả năng duy trì mức tăng hoạt động của Ethereum sau bản nâng cấp Fusaka.
Dòng giao dịch đang chuyển dịch sang các mạng Layer 2, làm giảm vai trò của Ethereum mainnet.
Ethereum chịu áp lực từ các blockchain đối thủ như Solana, điều này có thể ảnh hưởng đến vị thế của nó trong thị trường.
Các xu hướng tiêu cực trong việc tạo phí và nguồn cung ETH có thể ảnh hưởng đến giá trị của nó.
Citi cũng đưa ra cảnh báo rằng sự tăng trưởng đột biến có thể xuất phát từ hành vi gian lận.

Tình Trạng Hiện Tại Của Ethereum

Các nhà phân tích từ JPMorgan đã đưa ra một số câu hỏi về việc liệu sự gia tăng mạnh mẽ trong hoạt động mạng Ethereum sau bản nâng cấp Fusaka có thể giữ được đà phát triển trong tương lai hay không. Họ nhấn mạnh rằng những vấn đề đã kìm hãm sự phát triển bền vững của Ethereum vẫn chưa được giải quyết.

Bản nâng cấp Fusaka, diễn ra vào ngày 3 tháng 12, đã gia tăng giới hạn dung lượng dữ liệu tối đa từ 15 lên 21 blob mỗi khối, dẫn đến sự giảm phí giao dịch trong ngắn hạn. Kết quả là, số lượng địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch đã tăng đột biến.

Tuy nhiên, theo báo cáo công bố hôm thứ Tư từ giám đốc điều hành cấp cao của JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, chưa rõ ràng liệu đợt bùng nổ này có thể được duy trì lâu dài hay không, khi lịch sử đã chỉ ra rằng các lần nâng cấp trước đây của Ethereum hiếm khi mang lại sự cải thiện bền vững.

Dòng Hoạt Động Chuyển Sang Layer 2

Nguyên nhận thứ nhất được JPMorgan chỉ ra là sự dịch chuyển rõ rệt của người dùng và giao dịch từ mainnet Ethereum sang các mạng Layer 2 như Base, Arbitrum và Optimism. Theo dữ liệu từ CryptoRank, Base hiện đóng góp khoảng 60%–70% tổng doanh thu của toàn bộ hệ sinh thái Layer 2 trên Ethereum, cho thấy giá trị kinh tế đang ngày càng dịch chuyển sang các lớp mở rộng, làm cho vai trò của mainnet càng trở nên mờ nhạt.

Áp Lực Từ Các Blockchain Đối Thủ

Ethereum cũng phải đối mặt với áp lực từ những blockchain cạnh tranh khác, đặc biệt là Solana, một nền tảng đã thu hút được nhiều người dùng nhờ vào tốc độ xử lý nhanh và mức phí giao dịch thấp. JPMorgan cho rằng những lợi thế về hiệu suất và chi phí này đã khiến nhiều nhà phát triển cũng như người dùng chuyển mình sang những hệ sinh thái khác, làm suy yếu vị thế của Ethereum.

Ngoài ra, động lực đầu cơ đã từng thúc đẩy khối lượng giao dịch Ethereum trong chu kỳ tăng trưởng 2021-2022 hiện đã suy yếu. Làn sóng ICO, NFT và memecoin đã không còn tạo ra nhu cầu lớn cho không gian block, dẫn đến một trong những trụ cột quan trọng thúc đẩy tăng trưởng Ethereum cũng đã bị tác động nghiêm trọng.

Dòng Vốn Phân Tán

Bên cạnh đó, JPMorgan cũng lưu ý rằng dòng vốn người dùng từng tập trung vào Ethereum đang ngày càng phân bố sang các blockchain chuyên biệt theo từng ứng dụng. Ví dụ như, Uniswap đã triển khai Layer 2 mang tên Unichain, và dYdX đã chuyển sang hoạt động trên một blockchain độc lập. Cả hai dự án này đều thu hút được thanh khoản của riêng mình, qua đó không còn đóng góp cho doanh thu của Ethereum.

Tác Động Tiêu Cực Đến Phí Giao Dịch

Với những xu thế dịch chuyển này, khả năng tạo phí của Ethereum đang bị ảnh hưởng. Việc giảm hoạt động trên mainnet làm cho lượng ETH bị đốt giảm đi, dẫn đến sự gia tăng theo thời gian của nguồn cung lưu hành và tạo áp lực giảm giá. Tổng giá trị khóa (TVL) tính bằng ETH đã giảm giữa hai bản nâng cấp Pectra và Fusaka, đây được coi là tín hiệu kém lạc quan.

Nhìn chung, JPMorgan đã kết luận rằng mặc dù bản nâng cấp Fusaka đã tạo ra sự gia tăng lớn về khối lượng giao dịch và số địa chỉ hoạt động, khả năng giữ vững mức tăng này vẫn là một câu hỏi.

Cảnh Báo Từ Citi

Citi cũng chia sẻ quan điểm tương tự với JPMorgan, cho rằng sự gia tăng gần đây về giao dịch và địa chỉ hoạt động trên Ethereum không chắc chắn phản ánh sự mở rộng lành mạnh của mạng lưới. Theo phân tích từ Alex Saunders và Vinh Vo, đa số giao dịch mới có giá trị dưới 1 USD — một dấu hiệu thường gặp trong các chiến dịch lừa đảo, không phải trong sự tăng trưởng thực sự của người dùng.

Giá trị ETH So Với Bitcoin

Mặc dù hoạt động onchain tăng vọt, giá ETH vẫn không diễn biến tích cực bằng Bitcoin. Trong cùng thời gian, Bitcoin giữ được xu hướng ổn định hơn, trong khi ETH có nhiều biến động và không hấp dẫn về mặt hiệu suất. Theo Citi, sự phân kỳ này củng cố nhận định rằng đợt gia tăng hoạt động gần đây của Ethereum có thể bị ảnh hưởng bởi hành vi không lành mạnh.

Cuối cùng, cả JPMorgan cả Citi đều thận trọng với tương lai của Ethereum, nhấn mạnh rằng những cải thiện ngắn hạn từ nâng cấp Fusaka chưa đủ để đảo ngược những thách thức mang tính cấu trúc mà mạng lưới này đang phải đối mặt.