Nhà giao dịch “nội gián” từng thu về hơn 100 triệu USD đang phải đối mặt với rủi ro 650 triệu USD từ ETH

Một ví duy nhất trên nền tảng Hyperliquid đang nắm giữ vị thế long ETH với giá trị gần 649,6 triệu USD, đang phải đối mặt với nguy cơ thanh lý. Mặc dù ETH hiện đang giao dịch cao hơn mức thanh lý khoảng 22%, nhưng khoảng cách này không đủ an toàn trong bối cảnh thị trường có thể biến động. Vị thế này đã ghi nhận lỗ chưa thực hiện lên tới 56,6 triệu USD, và tổng cộng đang có dư địa khoảng 129,9 triệu USD trước khi buộc phải đóng vị thế.

Key Takeaways

Một ví trên Hyperliquid nắm giữ long ETH khoảng 649,6 triệu USD, với nguy cơ thanh lý gần.
Chi phí funding và lỗ chưa thực hiện đang gia tăng lên tới 56,6 triệu USD.
Cơ chế cross margin làm cho mức giá thanh lý trở thành một biến số động và có thể thay đổi nhanh chóng.
Áp lực từ thanh lý có thể lan tỏa ra thị trường, ảnh hưởng đến giá ETH trong ngắn hạn.
Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy nhiều cụm đòn bẩy xung quanh mức 2.800 USD đến 2.600 USD.

Cơ hội và rủi ro từ giao dịch long ETH

Một ví trên Hyperliquid hiện nắm giữ vị thế long ETH trị giá khoảng 649,6 triệu USD, tương đương với 223.340 ETH, được mở ở mức giá trung bình khoảng 3.161,85 USD. Giá thanh lý ước tính nằm ở khoảng 2.268,37 USD. Tại thời điểm hiện tại, ETH đang giao dịch quanh mức 2.950 USD, cao hơn khoảng 22% so với ngưỡng thanh lý. Dù khoảng cách này tạm thời an toàn, nhưng nó không đủ để loại bỏ hoàn toàn rủi ro nếu thị trường xảy ra biến động lớn.

Giao dịch trong tháng 10 của ví này đã tạo ra lợi nhuận tổng cộng 101,6 triệu đô la trong thời gian rất ngắn.

Lịch sử giao dịch: Kỹ năng tồn tại bên cạnh rủi ro

Ví này đã từng ghi nhận lợi nhuận lớn trên 100 triệu USD trong đợt giảm giá crypto hồi tháng 10, chủ yếu nhờ vào hai vị thế bán khống BTC và một vị thế long ETH. Tổng lợi nhuận đạt 101,6 triệu USD, với thời gian nắm giữ từ 12 đến 190 giờ. Mặc dù có thành tích giao dịch tốt, việc sụt giảm hiện tại không phản ánh thiếu hụt kỹ năng mà chủ yếu liên quan đến quy mô vị thế quá lớn và cơ chế thanh lý theo cross margin của Hyperliquid.

Cơ chế cross margin: Giá thanh lý không cố định

Cơ chế cross margin mà Hyperliquid sử dụng có nghĩa là mức giá thanh lý không cố định. Nó sẽ liên tục thay đổi theo nhiều yếu tố như tài sản thế chấp, chi phí funding và lãi/lỗ chưa thực hiện trên toàn bộ vị thế trong một tài khoản. Điều này đồng nghĩa với việc giá thanh lý không phải là một thời gian đếm ngược mà là một mục tiêu động.

Mức margin hiện tại là 129,9 triệu USD tạo thêm dư địa cho ví này, nhưng khi thị trường biến động, giá thanh lý có thể tiến gần với mức thị trường nếu có lỗ từ các vị thế khác.

Tổng thể, nhà giao dịch này đang nắm giữ tổng trị giá lớn trên Hyperliquid với lỗ cộng dồn đáng kể.

Thanh lý và ảnh hưởng đến thị trường

Khi xảy ra thanh lý, phần lớn các lệnh này sẽ được đẩy trực tiếp vào sổ lệnh của thị trường perpetual, thay vì xả ETH spot ngay lập tức. Nếu backstop của nền tảng không đủ để bù lỗ, cơ chế auto-deleveraging sẽ kích hoạt, làm đóng các vị thế đối ứng để ngăn ngừa nợ xấu. Tác động đến thị trường spot thường diễn ra gián tiếp do hoạt động phòng hộ của các arbitrageur và market maker.

Sự chênh lệch giá giữa các thị trường có thể gia tăng, tạo ra áp lực giảm giá nếu nhiều vị thế lớn cùng thanh lý.

Thận trọng từ tiền lệ thanh lý

Hyperliquid đã từng điều chỉnh yêu cầu margin sau sự cố tháng 3/2025 với một vị thế long ETH trị giá khoảng 200 triệu USD đã bị thanh lý, gây thiệt hại cho backstop HLP. Sau đó, họ đã áp dụng yêu cầu tài sản thế chấp tối thiểu 20% trong một số trường hợp nhất định. Điều này cho thấy rằng Hyperliquid sẵn sàng can thiệp để bảo vệ sự ổn định hệ thống.

Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy có nhiều cụm đòn bẩy ETH trong khoảng 2.800–2.600 USD và một cụm xung quanh mức 2.400 USD. Mức giá thanh lý của vị thế long gần 650 triệu USD này nằm dưới các cụm này, do đó khả năng xảy ra thanh lý hàng loạt là rất khó.

Bản đồ nhiệt thanh lý của CoinGlass cho thấy các cụm đòn bẩy có thể ảnh hưởng đến giá cả.

Biến động và áp lực hiện tại

Mặc dù khoản giảm 22% đến ngưỡng thanh lý không đồng nghĩa với rủi ro tức thì, nhưng nó đặt vi trí này vào vùng biến động quen thuộc của ETH. Khả năng giảm trên 20% đã diễn ra nhiều lần trong hai năm qua, đặc biệt trong các thời kỳ căng thẳng giữa thị trường crypto và chứng khoán. Thành công trước đó phụ thuộc vào khả năng xác định thời điểm và quản lý vị thế, trong khi vị thế hiện có thể gặp rủi ro vì đã mở lâu và gánh chịu chi phí funding liên tục.

Tính toán từ đây cho thấy vị thế này phụ thuộc nhiều vào khả năng ETH lấy lại đà tăng trước khi áp lực từ chi phí funding bào mòn vốn hoặc biến động lớn diễn ra.